Forstå European Debt Crisis

Det er godt å forstå Europas gjeldskrise og hvorfor den påvirker amerikanske markedene. Her er en oversikt over hvordan EU fungerer, hvorfor euroen er i fare, og hva krisen kan bety for amerikanske investorer.

Med mindre du regelmessig lese Financial Times eller på annen måte å holde tritt med verdens økonomiske nyheter, du lurer kanskje på hvordan krisen i Europa kom til å være, og hvilken effekt det kan ha på den amerikanske økonomien. Her, i et nøtteskall, er bakgrunnshistorien, sammen med mulige scenarier for hvordan det kan spille ut hjemme og i utlandet.

Den europeiske union

I 1951, seks europeiske land kom sammen for å danne europeiske kull- og stålfellesskap (EKSF) i den hensikt å forebygge framtidig krig mellom Frankrike og Tyskland, og for å skape en felles marked for kull og stål. Ut av dette utviklet seg Det europeiske økonomiske fellesskap (EEC), senere kalt Det europeiske fellesskap (EF), som utvidet markedene og til slutt førte til Den europeiske union (EU), en økonomisk og politisk union som nå består av 27 medlemsland som ligger først og fremst i Europa.

Målet for EU er å sikre fri bevegelse av personer, varer, tjenester og kapital ved å avskaffe passkontroll og opprettholde et indre marked gjennom et standardisert system av lover som gjelder i alle medlemsland.

I dag har EU en samlet befolkning på over 500 millioner innbyggere og består av ca 26% av den globale økonomien. Individuelt, medlemslandene varierer mye i størrelse, befolkning, og rikdom. Men som medlemmer av foreningen, alle er likestilte.

Euroen

For å lette handelen og styrke makten til EU i 1995 euroen ble offisielt vedtatt som valutaen i EU. For å delta i euro, hvert enkelt medlemsland måtte oppfylle strenge kriterier, inkludert lav inflasjon, renter nær gjennomsnittet i EU, et budsjettunderskudd på mindre enn 3% av sitt BNP, og gjeld som er mindre enn 60% av sitt BNP . Ikke alle medlemsland møtte kriteriene. De som gjorde offisielt utvekslet sine nasjonale valutaer for euro den 31. desember 1998.

I dag, 17 av de 27 medlemslandene i EU har innført euroen som valuta. Medlemmer av eurosonen er Østerrike, Belgia, Cypress, Estland, Finland, Frankrike, Tyskland, Hellas, Irland, Italia, Luxembourg, Malta, Nederland, Portugal, Slovakia, Slovenia og Spania. Av de 10 gjenværende EU-medlemmer, er sju forpliktet til å delta i eurosonen så snart de oppfyller opptakskravene, mens tre andre, Danmark, Sverige og Storbritannia, har opt-out bestemmelser.

European Central Bank

Pengepolitikken for eurosonen forvaltes av Den europeiske sentralbanken (ECB). Nåværende president Jean-Claude Trichet, som hans amerikanske kollega Ben Bernanke, er siktet for å holde inflasjonen lav – Under, men nær, 2%. Men driver ECB noe annerledes. Når det er nødvendig å pumpe penger inn i systemet for å stimulere økonomien, gjør den amerikanske sentralbanken det først og fremst ved å kjøpe statsobligasjoner. I eurosonen, ECB låner penger til medlemsbankene via kortsiktige gjenkjøpsavtaler støttet av sivile som offentlige eller private gjeldspapirer. Låne bankene liste de innskudd som gjeld på sine balanser. ECB viser de kontraktene som eiendel.

Fordi medlemmene må oppfylle strenge krav for å få adgang til eurosonen, er det antatt at alle verdipapirer notert som sikkerhet er like gode og like beskyttet mot risikoen for inflasjon. Men de fleste landene i eurosonen ikke lenger oppfyller disse kravene. Ved utgangen av 2010 var gjennomsnittlig gjeld til BNP ratio for eurosonen som helhet var over 80%. For Hellas og Italia, var det godt over 100%.

europeiske statsgjeldskrisen

Som gjeldsnivået har økt i enkelte land – først og fremst Hellas, Irland, Italia, Portugal og Spania – internasjonale handelsmenn har avhørt deres evne til å betale, og har priset papirene lavere i markedet. Så den sivile sikkerhets ESB lån er nå verdt mindre enn det pålydende notene. Dette tvinger ECB å markere ned disse eiendelene og skaper en ubalanse mellom de forpliktelser som er notert på bankenes balanser og de eiendeler som er notert på ECB balansen. For å bevare omdømmet og verdien av euro i det internasjonale markedet, må disse ubalansene bli forsonet.

En måte å gjenopprette balanse og hjelpe de som sliter landene unngå standard er for EU og Det internasjonale pengefondet (IMF) for å redde dem ut under vilkårene i den nyopprettede European Financial Stability Facility. I løpet av det siste halvannet året, har Hellas, Italia og Portugal alle aksepterte redningspakker. Til gjengjeld har de enige om å ekstreme innstrammingstiltak.

innstrammingstiltak for alle

I dag er nøysomhet bevegelsen sprer seg over hele Europa som regjeringer søker å øke skattene og kutte offentlige utgifter i et forsøk på å styrke sine balanser.

I "Europe Går Era av Belt-Innstramming," Financial Times bemerket, "Hvert eurosonen land tar de tiltak det må ta eller kan ta – forfølge skatte jukser i Spania og Hellas, for å redusere barnetrygd i Irland og kontrollere offentlige utgifter nesten overalt —. å nå et budsjettunderskudd målet om 3% av BNP i løpet av de neste tre eller fire år " Til tross for offentlige protester, innstrammingstiltak synes å være hensiktsmessig, gitt det faktum at sentralbanken kan gjøre bare så mye å fikse sliter medlemslandene, som hver har sin egen skatt struktur og separat økonomi. Med renter nær null og begrensede muligheter for pengepolitikken, er alt som er igjen er stram finanspolitikk hvis svake EU-medlemmer håper å få tilgang på kapital. Hvert land må kutte utgifter på sin egen måte hvis den ønsker å få gjeld nivåer under 60% av BNP.

Problemet er at GDPs faller også, selv i de sunnere land. Tysklands kvartals økonomiske veksten avtok i andre kvartal 2011 til 0,1% av BNP. France klarte ikke å vokse i det hele tatt. Og Hellas – vel, kaller Economist austerity plan "dømt til å mislykkes," sier en "gjeldssanering er den eneste virkelig sannsynlige utfallet her."

Double dip?

Den største frykten er at innstrammingsprogrammer vil true en allerede prekær økonomisk oppgang. Lavkonjunkturen som rammet USA etter finanskrisen i 2008 spredte seg til Europa som bedrifter rundt om i verden, og spesielt i USA, kutte ned på ordre om å redusere lagrene. Men resesjonen i Europa har vært dypere og mer langvarig enn i USA nå, akkurat som Europa er i ferd med å komme ut av resesjonen, er så tiltak å drepe sjansene for vekst.

Selv IMF, som var ansvarlig for å pålegge innstrammingstiltak på nasjonene det hardkokte ut, advarer utviklede land om ikke å forfølge belttightening så fort at det imperils utvinning. "For de avanserte økonomiene, er det en umiskjennelig behov for å gjenopprette fiskale bærekraft gjennom troverdige konsolidering planer. Samtidig vet vi at slamming på bremsene for fort vil skade utvinning og forverre jobbmuligheter. Så regnskaps justering må løse gåten av å være verken for fort eller for sakte, "sa Christine Lagarde, den nye IMF sjef, i en Financial Times

kronikk. Martin Wolf skrev i en fersk Financial Times kolonne: "Mange spør om høyinntektsland står i fare for en" double dip "resesjon Mitt svar er:. Nei, fordi det første ikke slutt." Ved den andre kvartal 2011, hadde ingen av de seks største høy inntekt økonomier gått utgangsnivåer nådd før krisen rammet (se diagram). Han sier at i Tyskland og USA er det finanspolitiske rom for manøvrering – dvs. de er i stand til å bruke mer til å hoppe starte utvinning. "Men, akk, regjeringer som kan bruke mer vil ikke, og de som ønsker å bruke mer nå ikke kan." Det virker som nøysomhet er kommet for å bli, i hvert fall for en stund. USA har ennå ikke innført innstrammingstiltak som ekstreme som de i Europa – bortsett tvunget nøysomhet på statlig og lokalt nivå – men i en verden av frie valutakurser, er budsjettet skjæring av ett land snart overført til andre land, som fører til sammentrekning andre steder. Slik fungerer det: Europa kutter utgifter. Det er behov for deretter å låne færre euro, noe som resulterer i mindre etterspørsel etter den europeiske valutaen. Rentene faller, investorer deretter bytte mot investeringer i andre valutaer. Det gjør euroen billigere mot amerikanske dollar, som driver opp prisene på våre varer og reduserer etterspørselen etter USAs eksport.

Denne gangen er annerledes

Europa og USA har vært gjennom økonomiske sykluser før. Men nedgangen som begynte i 2008 kan vise seg å være mer langvarig enn noen siden den store depresjonen. Carmen Reinhart og Kenneth Rogoff skrive i "A Decade of Debt": "Kombinasjonen av høye og klatre offentlig gjeld (en økende andel av disse er holdt av store sentralbankene) og den langvarige prosessen med privat deleveraging gjør det sannsynlig at de ti årene fra 2008 til å 2017 vil være treffende beskrevet som et tiår med gjeld. "

De sier at høy offentlig gjeld ikke alltid ender i høye renter og hyperinflasjon – En frykt mange mennesker har akkurat nå. Snarere kan det høye gjeldsnivåer kastet en skygge på økonomisk vekst, selv når den suverene soliditet ikke blir kalt inn spørsmålet. I tillegg til regelrett innstrammingsprogrammer – hvis effektiviteten sier de vil være begrenset av subpar konjunkturer og stigende gjeld vedlikeholdskostnader – suverene nasjoner vil håndtere denne gjelden gjennom "økonomisk undertrykkelse", en subtil form for gjeldssanering som inkluderer "mer rettet utlån til regjeringen ved fangenskap innenlandske publikum (som pensjonsfond – dette er allerede skjer i Europa), eksplisitt eller implisitt caps på renter og strammere regulering på tvers av landegrensene kapitalbevegelser. " Med andre ord, det er en god sjanse for at renten vil forbli lav og inflasjonen vil holde seg i sjakk over lang deleveraging prosessen som har bare så vidt begynt
.