Market Outlook juni 2010: Strathclyde Associates

Regjeringen obligasjonsmarkedene har hatt en svært traumatisk måned. De store markedene har holdt seg bra; men det har vært dramatiske fall i noen av de mindre markeder, spesielt i Europa, etter vedtaket fra Standard and Poor &'; s å nedgradere nivået av gresk statsgjeld til « junk &"; status.

Den sentralbankene opprettholde kortsiktige rentene på svært lave nivåer, og så obligasjonsmarkedene fortsetter å motta noe støtte. Men dette blir helt oppveid av konsekvensene av den massive budsjettunderskudd rundt om i verden som er å plassere enorme presset på obligasjonsmarkedene

Market Outlook juni 2010. &Ldquo; Strathclyde Associates, Korea &" ;: Det greske situasjonen forblir i øyet av stormen, og har ført til beslutningen om å nedgradere gjelden til « junk &"; status til tross for en formell forespørsel om bistand fra IMF og andre medlemslandene i eurosonen for å få det til å refinansiere sin modning gjeld og unngå en standard. Det er klart at smitten sprer seg til andre medlemmer av eurosonen, og så investorer har fortsatt å slå midler fra obligasjonsmarkeder de svakere landene, og dette har gitt ytterligere støtte til sterkere markeder. En betydelig utvikling har vært styrken i det amerikanske markedet

Market Outlook juni 2010. &Ldquo; Strathclyde Associates, Korea &" ;: Men utsiktene for alle de andre markedene er fortsatt svært usikkert. Det vil fortsatt være støtte fra langsom vekst og lave kortsiktige priser; men det var alltid en risiko for at de finanspolitiske retningslinjene som ble innført for å motvirke nedgangstider vil gi problemer i obligasjonsmarkedene, og det er nå en risiko for at markedene kan gå tom for
kontroll.

Bank of International Settlements har nylig advart “ at kjølvannet av finanskrisen er klar til å bringe de ulmende fiskale problemer i industrielle økonomier til kokepunktet &" ;, og vil være nødvendig at drastiske tiltak for å avverge en spiral sammensatt rente <. br>

Den siste utviklingen i Hellas har vist at advarselen er fullt forsvarlig. Statsgjelds mislighold kan likevel forekomme, og den felles valutaen systemet i Europa kan ikke overleve i sin nåværende form

Market Outlook juni 2010. &Ldquo; Strathclyde Associates, Korea &" ;: Utsikter for obligasjonsmarkedene i fastlands-Europa er derfor spesielt usikker. Ikke alle markeder andre steder vil bli påvirket på samme måte, og noen kan til og med fortsette å dra nytte av problemene i Europa; men høyere obligasjonsrenter overalt synes å være uunngåelig. Den amerikanske obligasjonsmarkedene ser ut til å ha oppnådd en forbedret “ trygg havn &"; status, og har bedret seg litt over den siste måneden. Oppgangen i økonomien bare går på et svært sakte tempo, og Fed er tydelig tenkt å holde de kortsiktige rentene i « eksepsjonelt lave nivåer og " ;. Men det er også alvorlige finansieringsproblemer i markedet som følge av den enorme skattemessige underskuddet, og så det virker usannsynlig at underskuddet kan være tilstrekkelig finansiert på dagens yieldnivåer

Market Outlook juni 2010. &Ldquo; Strathclyde Associates, Korea &" ;: Utsikter for obligasjonsmarkedene i fastlands-Europa er ... spesielt usikker. Ikke alle markeder andre steder vil bli berørt, og noen kan til og med fortsette å dra nytte av problemene i Europa. Den siste bevis på den økonomiske utviklingen er
oppmuntrende. Detaljomsetningen steget kraftig i mars, og non-farm payrolls økt på den raskeste månedlige tempoet i tre år i samme måned; og både produksjon og utgang tjenesteytende sektor var høyere
Market Outlook juni 2010. “ Strathclyde Associates, Korea &" ;: The Fed fortsetter å opprettholde en trygg holdning. Setningen etter den siste møtet i sin Open Market Committee er mer oppmuntrende, har de kortsiktige rentene stått uendret igjen, og slappe av stimuleringstiltak som ble innført for å motvirke resesjonen er kun går på et svært beskjedent tempo. Både økonomisk bakgrunn og politikk Fed fortsetter å støtte markedet. Men det er klart at obligasjonsmarkedene i fastlands-Europa står overfor langt mer alvorlige problemer. Den økonomiske oppturen er bare går i sakte tempo, og kortsiktige rentene vil trolig holde seg lav; men den massive
budsjettunderskudd og deres mulige konsekvenser utligne eventuelle fordeler. Mye nå avhenger av utviklingen i Hellas. Til tross for en ydmykende appell til IMF og til andre medlemsland for hjelp til å finansiere sine modning gjeld, har sine obligasjoner blitt nedgradert til « junk &"; status på grunn av tvil om redningsaksjonen, og frykt om dårlige økonomiske resultater

Market Outlook juni 2010. “ Strathclyde Associates, Korea &" ;: Hvis de greske myndighetene kan gjennomføre de innstrammingstiltak som blir etterspurt før eventuelle lån er gitt, da trusselen om standard på greske obligasjoner kan bli redusert, og det blir mer tid til andre land som er i lignende vanskeligheter, Portugal, Spania, Irland, og selv Italia, for å iverksette korrigerende tiltak. Men situasjonen er fortsatt tydelig svært usikker, og dette har overtalt investorer til å ta unnamanøver, og å skyve rentemarginer mellom sterke og svake bindinger til rekordnivåer. Det var først etter betydelig nøling at den greske regjeringen har gjort den formelle anmodningen om bistand. Det var tydelig bekymret for at den sosiale uroen som allerede har oppstått i landet ville gjøre det svært vanskelig å gjennomføre enda mer ekstreme innstrammingstiltak; men til slutt det hadde ikke noe valg. Forespørselen har produsert en foreløpig avtale om IMF for å gi &euro, 15 milliarder kroner i lån, og for de andre medlemslandene i eurosonen for å gi og euro, 30 milliarder, med de beløp som varierer i henhold til den respektive størrelsen på utlån landet . Oddsen fortsatt synes å favorisere en vellykket gjennomføring av låneavtalen; men hvert land har fortsatt å få de nødvendige parlamentariske godkjenninger, og dette produserer spesielle vanskeligheter i Tyskland. For å sikre de nødvendige godkjenninger, er den tyske regjeringen insistere
at den greske regjeringen produsert detaljerte forslag for å møte budsjettunderskuddet reduksjonene som er nødvendige for 2011 og 2012, samt for inneværende år, før det kan kvalifisere for lånene. Dette er ikke sannsynlig å være en lett oppgave; men alle parter er klar over de mulige konsekvensene av svikt, og så en slags “ fudged &"; Avtalen virker uunngåelig. Dette kan gi en kortsiktig pusterom i markedene; men den generelle utsiktene fortsatt skjemmende. Den forgylte kanter markedet har holdt seg relativt stabile over den siste måneden, til tross for den usikre situasjonen i Storbritannia. Det har vært tegn til en ytterligere beskjeden bedring i den økonomiske bakgrunnen, og Bank of England holder kortsiktige rentene på lave nivåer. Men Storbritannia har også svært alvorlige fiskale problemer, og det er tvil om den nye regjeringen dannet etter det kommende valget vil være i stand til å takle tilstrekkelig med disse problemene. Det er derfor mulig at det har vært katastrofen i obligasjonsmarkedene i fastlands-Europa som har vært den viktigste årsaken til at gullkantet markedet har prestert så godt. Økonomien er tydelig fortsetter å dra nytte av penge- og finanspolitikk som ble innført for å motvirke nedgangstider; og så selv om arbeidsledigheten holder seg høy og boligmarkedet utvinning er svært skjøre, oppgangen i aktiviteten fortsetter

Market Outlook juni 2010. “ Strathclyde Associates, Korea &" ;: The Office of National Statistics har nylig anslått at vekst i første kvartal i år var bare på en 0,2% rente; men det er sannsynlig at dette anslaget vil bli revidert høyere, og vi forventer at veksten vil være rundt 2% nivå i år. Men dette er ikke sannsynlig å overtale Bank of England å gjøre noen tidlige trekk for å presse de kortsiktige rentene høyere, og så den forgylte kanter markedet vil fortsette å motta betydelig støtte. Det japanske obligasjonsmarkedet har vært uendret den siste måneden. Utvinningen fra resesjonen i og så er det politisk press for ny politikk for å motvirke deflasjon, for å tjene penger på statsgjeld, og å presse kursen kraftig lavere for å oppmuntre til eksport innsats. Men japanske myndigheter har også blitt advart om at de må forberede en aggressiv plan for å reparere den skattemessige posisjon, eller risikere en nedgradering i landet &'; s kredittvurdering. Fitch Ratings har nylig sagt at “ i fravær av vedvarende økonomisk oppgang og finanspolitisk konsolidering, vil statsgjelden fortsetter å stige, legger press på suverene kreditt og karakterer på mellomlang sikt &" ;. Dette er andre gang på mindre enn seks måneder at Fitch har uttrykt bekymring for den fiskale posisjon; og Standard &Poor &'; s har også kuttet sitt syn på Japan &'; s AA langsiktige rating til negative i år. Så langt har disse kommentarene har blitt ignorert, og japanske institusjonelle investorer har fortsatt å investere enorme summer i obligasjonsmarkedet. Det er lite sannsynlig at denne situasjonen vil endre seg raskt, og så den japanske regjeringen ikke står overfor muligheten for en statsgjeld som standard; men hvis ingenting blir gjort, og den økonomiske veksten er fortsatt skuffende, synes det uunngåelig at presset må til slutt presse rentene høyere
.